消息披露之后，公司股价迎来连续大涨。尽管股价已经被拉回 1 元退市生死线，面值退市的魔咒仍没有完全祛除。

这一方面有待于增持和回购的具体实施，同时，公司在债务泥潭里闪转腾挪，也需要时间。

相较正在退市前夜挣扎的一大批房企，蹭热点式自救、浅尝辄止式增持，在 73 岁的许荣茂主导下，ST 世茂的打出这样一套稳股价组合拳，也算是诚意满满了。

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作为闽系房企老大哥，世茂曾秉持有质量增长的理念，一直以稳著称，结果还是禁不住诱惑，跌入激进扩张这条河流。这，是如今身陷困境的重要原因之一。

市场想看到的是，这艘闽系巨舰能及早从危机中走出。

组合式护盘

ST 世茂（600823.SH）的危机，始于 2022 年报被出具否定意见，4 月 29 日被实施其他风险警示后，就一发不可收拾。

在整个 5 月里，公司股价累计跌幅接近 50%，至 5 月 30 日收盘，低至 1.01 元，触碰到面值退市生死线，上市地位岌岌可危。作为实控人，许荣茂并不想看到这一幕。

5 月 30 日晚间，ST 世茂收到控股股东峰盈国际及其一致行动人上海伯拉通知，宣布从 5 月 31 日起 3 个月内，以自有资金 1 亿元至 2 亿元，从二级市场增持上市公司股票，价格不高于 1.3 元 / 股。

受此刺激，此后 3 个交易日，公司股价连续收获 3 个涨停，回到 1.17 元（6 月 2 日收盘价）。

6 月 4 日晚间，公司又给市场打了一剂强心针，计划以自有资金，不低于 1 亿元、不超过 2 亿元实施回购，回购价格上限亦为 1.3 元 / 股。此次回购的股份不注销，将用于后续出售。该计划尚需通过 6 月 27 日召开的股东大会投票表决，将在股东大会审议通过后 3 个月内实施。

尽管距离增持时间尚远，市场方面对这项举措仍表现出信心。昨日，公司股价再度一字涨停，收于 1.23 元 / 股，总市值 46.14 亿元。

在外界的印象里，ST 世茂是闽系房企老大，历来以稳著称。特别是在许荣茂掌舵时期，一直秉承有质量的增长发展，2016 年之前，收入增速一度落后于同行。

儿子许世坛 2019 年初接棒之后，表现出来的风格和老子完全不同，通过加速并购、收购等一系列逆周期操作，获得大量土地储备。

公司撑大了规模，在后来剧烈的行业调整中不堪重负，逐渐行至谷底。

如今，公司濒临退市的风险，或许可以通过增持和回购强力挽回，但积累的债务，可不是一时半会能彻底解决的。

据 6 月 3 日公告，ST 世茂未能按期支付的债务规模，已超过 53 亿元。这包括，公司及下属子公司非公开市场的银行和非银机构债务 46.3 亿元；近期公开市场债务 7.39 亿元等。

经过积极洽谈，上述银行和非银机构债务中，已有约 17.70 亿元达成初步展期方案。

另外，在上述公开市场债务中，基本是利息及退出款项等未及时支付。包括 20 沪世茂 TN001 到期本息 2540 万元、21 沪世茂 MTN001 到期利息 833 万元、21 沪世茂 MTN002 到期利息 586 万元，以及子公司的希尔顿 01 资产支持证券退出款 7 亿元。

截至 5 月底，公司有息负债账面余额 322.74 亿元。其中，短期借款及 1 年内到期的非流动负债达 172.91 亿元。

其实，ST 世茂资金紧张的状况，在 2022 年底就已显露出来，当时，货币资金 39.71 亿元（含受限资金 7.58 亿元），难以覆盖 1 年内到期的 182.17 亿元非流动负债。

何时脱困？

遇险房企脱困，最直接的两种方式，一是加快销售回笼，二是资产变现。

在 ST 世茂身上，也是如此。随着房地产市场需求萎缩，指望销售大幅回款，越来越不太现实。

2022 年，公司签约销售规模约 92 亿元，同比大降 68%。今年以来，销售状况亦不太乐观。

今年前 4 个月，签约销售额仅 34 亿元，虽比上年同期增长 23%，但仍是杯水车薪。

今年一季度，公司营业收入大降 57.90% 至 11.12 亿元，归母净利润仅 1.49 亿元。

日前，公司把世茂深港国际中心项目摆上货架，将于 7 月 4 日开拍，起拍价 130.44 亿元。该项目包括位于深圳龙岗区龙城街道的 12 宗土地使用权以及在建工程，相比整体评估价 163.05 亿元，打了个 8 折。

据公开资料，2017 年底，世茂以 239 亿元底价拿下该地块，并在这里投建深港国际中心，计划将其建成深圳第一高楼，投资总额超 500 亿元。

作为今年业内拍卖金额最大一宗拍卖标的，一时超过万人围观。如今，谁又能拿出百亿级真金白银接盘？而且，接盘后，还得支付巨额资金投建。

去年底，公司曾计划将旗下北京茂悦盛欣等 29 家物管企业及相关资产负债，转让给关联方世茂服务（00873.HK），对价 16.54 亿元。不料十多天后对方终止交易，且预计 3 年内双方不会发生类似交易。

变现资产成了未知数，公司脱困时间表，就不得不往后拖了。